中兴通讯:在规模和利润之间平衡

OFweek光通讯网消息，中兴公司从2011年的利润下降，到2012年的巨亏，证券公司指出主要原因是：长年低费用率的经营快速增长方式，在遭遇相当严重的外部市场行业寒冬后，无法之后维系，以后被爆炸；仍然以来，通信设备公司都必须可观的规模，低毛利率的产品用来较好地盈利，而较低毛利率的产品用来扩展收益规模并摊薄可观的研发与营销费用。2012年中兴巨盈，毛利率下降到难以置信的历史低点、营业费用绝对额和占到收比都超过历史高点，就是因为不但总体收益上升，而且收益结构十分有利，比如传统低毛利率的地区，如中国、非洲都遭遇市场寒冬。　　证券公司指出，公司2013年的业绩声浪基本已成定局。

2013年的一些亮点有，中国市场的TD-LTE无线建设、PTN光传输建设和非洲的埃塞电信项目以及亚太区域市场的一些运营商网络项目，这种结构不利于运营商网络业务的毛利率大幅度提高；同时，获益于今年来公司手机业务扩展的顺利，2013年终端收益仍将有较小的增长速度，预计在25%-30%，并且毛利率也将之后提高。但整体增长速度，我们依然不悲观，在规模和利润均衡中，公司目前偏向于健利润以渡河寒冬，我们预测将在10%左右；并且由于终端业务收入的比重提高，整体毛利率尽管将较2012年有较小提高，但仍无法完全恢复到以前甚至是2011年只不过早已是较为较低的水平；至于管理费用、研发费用、财务费用等，我们指出占到收比指标提高的空间早已并不大，而营业费用占收比要有较大幅的提高，还必须一个过程。

　　2014年的外部环境，我们指出仍不存在较小的不确定性。2014年，无论是中国电信和中国联通的4G投资规划，还是海外市场的衰退，都必须等到下半年做到更进一步的未来发展，目前没显著的证据或数据可供预测。

　　从竞争地位来讲，公司的竞争地位没任何转变。目前的竞争格局并没再次发生大的转变，华为和爱立信早已落败，而诺西、阿朗与中兴，三家折磨的状况并没转变，最后谁再行解散，还要仔细观察。而市场关心的将来SmaCe基站的经常出现，否不会引进新的竞争者，短期来讲，也无法看见：一是SmaCe基站本身大规模的推展还必须时间，未来也不有可能全部替代传统的室内覆盖面积系统：二来，运营商一般也无法拒绝接受网络设备来自多家有所不同的设备供应商。　　鉴于2013年业绩声浪的较小确定性，下调至谨慎引荐评级。

但考虑到2014年的外部环境仍有较小不确定性，暂缓不作重点引荐。预测2013年、2014年的EPS分别为0.68元（如不考虑到投资收益，则为0.4元）、0.67元，对应目前股价，13年的PE为15.5。

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